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中国食品交易网艺虹股份IPO:高度依赖蒙

投资加盟-首页 时间:2022年06月22日 09:16

中国食品交易网艺虹股份IPO:高度依赖蒙牛议价能力偏弱成长性欠佳盈利质量下滑

  造业属性下在服务型制,)明显缺乏多领域-▼▷、多区域、多元化大客户的业务拓展能力天津艺虹智能包装科技股份有限公司(简称◁◇▷“艺虹股份△•”,集中度不断提升的纸包装行业中而是背靠单一大客户躺平在行业,续成长性大打折扣其业务和收入的持,并维持稳健经营是否能成功上市?

  1年6月202,业板IPO获受理艺虹股份申请创▪△▲,是国金证券保荐机构◁★,人是郑玥祥保荐代表,东伟顾。1年7月202,审核问询环节该公司进入,首轮问询回复函同年11月完成◆•。被证监会立案调查、更新财务资料等原因后因其申报会计师信永中和会计师事务所,请中止发行艺虹股份申。2年6月202▲▷-,行上市审核流程深交所恢复其发,处于审核问询阶段截至目前该公司仍。

  IPO本次,资3.7亿元艺虹股份拟募,新建产能投建、偿还借款以及补充流动资金用于相关纸包装产能升级扩产项目■-●、纸包装。而然,书及相关公开资料发现时代商学院翻阅招股,滑且低于行业平均水平、应收账款和存货占比偏高该公司经营上存在依赖单一大客户▷•…、毛利率持续下,下滑等问题盈利质量。

  一大客户背靠单。长期以来的第一大客户蒙牛集团是艺虹股份,集团的销售额为8•○.6亿元2021年该公司对蒙牛,例高达66.11%占当期营业收入的比。的高度依赖下在第一大客户●◇◇,入占年度营业收入的比例高达80%2021年该公司前五大客户销售收,于行业平均水平客户集中度远高。

  低于行业平均水平毛利率持续下滑且。份主营业务成本的比例超70%原纸等直接材料成本占艺虹股。改革下供给侧●☆,市场占有率和议价能力提升上游大型龙头造纸企业的◇…•,一大客户缺乏议价能力但艺虹股份因对下游单,转嫁给下游客户无法将成本压力,且持续低于行业平均水平主营业务毛利率持续下滑,7…□.94个百分点报告期整体下滑•□▪。

  同业中偏低研发投入在。低碳化以及设计创意服务等方向不断演进纸包装行业不断向智能化、数字化、绿色,中度提升日趋激烈行业竞争随行业集△▲▼。上市公司对比与同业可比,21年20,投入规模排名倒数第二艺虹股份的研发费用◁▷,排名倒数第一研发人员数量,研发人员最少在同业公司,公司位列倒数第三研发费用率在同业,公司中位列倒数第二研发人员占比在同业▽■◇。时同▷○◆,专利数量在同业公司排名倒数第二该公司截至2021年末拥有的,明专利无发。

  北、东北、西北产能分布集中华,增长空间缺乏业务◁•。本和存储成本均相对较高纸制包装产品的运输成◁▼•,半径的限制存在销售。集团生产基地而布局在华北、东北、西北地区艺虹股份旗下主体的产能分布均为配套蒙牛,快速消费品核心市场存在地理偏差与珠三角地带、长三角地带等下游,提升服务实现业务扩张的空间限制了该公司通过扩品类、=•。

  书显示招股,专注于纸制印刷包装领域艺虹股份自成立以来一直,印刷包装产品的研发◇▼■、设计、生产▽…、销售主要从事彩色包装盒-●…、水印包装箱等纸质。21年20,入为12.64亿元该公司主营业务收,入分别为8.6亿元、2○▽.3亿元、1.74亿元其中彩色包装盒○■▽、水印包装箱、其他产品的销售收,▷■◆.02%▪…▼、18.23%-◆☆、13.74%占当期主营业务收入的比例分别为68。

  活水平提升随着我国生,需求结构升级终端消费者的=□,品定位及自身文化内涵、产品质量、消费档次、产品附加值☆-、品牌宣示•◁★、功能说明等多元化方向转换“颜值经济●◇”下终端消费品的经营企业对产品包装的重视程度也从简单包装保护功能演化到体现产,定制化多元化服务能力方面提出了更高的要求这也对产品的印刷包装供应商在创意设计、◆★。

  书显示招股,接洽谈或参与招标的方式获取订单艺虹股份主要通过与下游客户直,主要为直销销售模式。时同,合格供应商之前在正式成为客户•☆…,市场反应速度、安全生产●▲▪、环境保护以及社会责任等各个方面进行严格的考核、评审和认证纸制印刷包装企业均需要经过下游客户对企业生产规模、研发设计能力、产品质量稳定性、△-。供应商认证流程复杂下游客户对纸包装,间跨度较长认证过程时。

  解释了这或许,自成立以来艺虹股份,达近30年经营周期长…◆,客户依赖的经营风险却依然存在单一大。书显示招股,期以来的第一大客户蒙牛集团是该公司长,的销售额分别为6△▽.42亿元、6.82亿元、8.6亿元报告期各期(2019-2021年)艺虹股份对蒙牛集团□••,.51%▽▲、65.99%、66△■△.11%占该公司当期营业收入的比例分别为68▷△★。

  比公司对比与同业可,集中度明显偏高艺虹股份的客户。21年20,收入占年度营业收入的比例平均值为34.82%招股书中选取的8家同业可比公司前五大客户销售…-△。中其,.SZ)◆▷●、中荣股份(创业板在审)前五大客户销售收入占年度营业收入的比例分别为11.98%、30◁●▪.31%▼●◁、30.47%、42◆○.35%合兴包装002228)(002228◁◇.SZ)、裕同科技002831)(002831-▪.SZ)、吉宏股份002803)(002803,的80.61%远低于艺虹股份,集团的高度依赖密切相关这与其对第一大客户蒙牛。

  为采购原纸、油墨、胶水等原材料纸制印刷包装行业主要盈利模式▼◇,处理◆◁、模切等生产工序后经过切纸◇•☆、印刷•……、表面,求的成品批量制造完成客户订单要•☆▪,销售收入最终实现▽▼▽。装行业重要的上游行业造纸业是纸制印刷包,装行业的盈利水平造成一定影响因此纸品价格波动对纸质印刷包。

  书显示招股,环保商业计划书范文瓦楞纸(片)、创业好项目办小加工厂牛卡纸、牛皮纸、白板纸等)艺虹股份直接原材料主要为原纸(主要包括,期各期报告,营业务成本的比例均超70%直接材料成本占艺虹股份主▷△,生产成本的影响较大原材料的价格波动对■◇。其他因素不变若销售价格等,上涨传递至下游客户的情况下该公司完全无法将原材料价格=◇…,每上涨1%原材料价格…▪…,降约0.49%-0.58%该公司的主营业务毛利率将下。

  策的不断推进和环保政策持续趋严随着国家去产能、供给侧改革等政,产能逐步被淘汰造纸行业的落后•▽,度不断提升行业集中-▲。67.SH)等大型龙头造纸企业的市场占有率呈进一步提高的趋势玖龙纸业(、理文造纸(02314…◇.HK)、山鹰纸业(6005。

  包装行业而言对纸制印刷,议价能力增强上游造纸厂,和动力亦有所增大纸厂涨价的压力。际上实,纸张价格自2018年初开始一直趋于上涨趋势瓦楞纸(片)、牛卡纸、牛皮纸▲◁、白板纸等原纸,印刷包装行业的利润水平在一定程度上降低了纸制△▷◁。

  期内报告-▷…,例分别为49.98%、51.02%◇○、55.31%艺虹股份对前五大供应商采购金额占当期采购总额的比=▽☆,比例分别为33.13%、33.14%、30▲▷★.15%其中对第一大供应商玖龙集团采购金额占当期采购总额的,供应商集中度亦相对偏高不难发现该公司采购端的,也存在一定程度的采购依赖对第一大供应商玖龙集团▽☆▽。

  的单位成本变动◁▽•、单位价格变动、毛利率变动看从艺虹股份主营产品彩色包装盒、水印包装箱☆=□,、毛利率下滑的整体趋势报告期确实呈现成本上升。中其,/平方米上涨至1.14元/平方米彩色包装盒的单位成本从1▼-•.05元,7%下滑至14.28%对应毛利率从22☆▲■.0,元/平方米上涨至0.62元/平方米水印包装箱产品的单位成本从0=■.57,8%下滑至10◇▷.53%对应毛利率从13.3★△。

  型制造业作为服务,产品下游应用范围广的特点纸制品印刷包装行业具有○☆,要包装企业作为供应链配套环节几乎所有的消费品制造业都需▪☆○,、日化▪-、医疗保健◁△、电子消费品等领域其中不乏食品饮料、家用电器、化工。

  而然,本和存储成本均相对较高纸制包装产品的运输成,输和长时间储存不适于长距离运,来说一般,径在 500 公里以内包装产品的经济运输半,这个范围如果超出,失去成本优势包装产品将•▪。大规模生产和快速消费的特点而下游快速消费品企业具有,响应能力要求较高对包装企业的快速,距离自身较近的地点配置产能一般均倾向于要求包装企业在□□,装产品的快速需求以满足自身对包,的运输成本和存储成本并有效控制包装产品●●。

  言之简而,下游企业的区域性往往保持一致纸制印刷包装行业与其所服务的。经营中实际,的下游企业作为潜在客户进行重点开发纸质印刷包装企业将合理运输半径内,求在客户周边设厂投建产能同时针对重点客户的配套需。发现不难,地理区域上的分布广泛性纸质印刷包装企业产能在□▽,张的区域广泛性决定了其业务扩。

  份为例证以艺虹股●△,牛集团建设多个生产基地该公司围绕第一大客户蒙☆◇,分布集中于华北•◆、东北、西北地区在一定程度上导致该公司的产能。书显示招股▽▪…,年与蒙牛集团合作至今艺虹股份自2004☆▷,蒙牛集团包装供应商体系并于2009年正式进入□■▽,作逐步增加双方业务合。2年起202,而带来的快速实现全国多地生产布局的内在需要艺虹股份为了解决蒙牛集团市场范围不断扩大◆▷,都、齐齐哈尔艺虹、通辽艺虹等子公司陆续设立或收购了内蒙艺虹□•、内蒙盛▷△,集团多个生产基地的优化服务并通过此战略布局实现对蒙牛。

  而然,证生产资质的明细子公司看从该公司具有印刷经营许可,集团配套设立或收购的子公司外剔除掉上述围绕第一大客户蒙牛,公司艺虹股份以及安徽芜湖的子公司安徽尚美、芜湖艺虹该公司其他生产基地相关经营单位主要有位于天津的母。

  中其▲■,019年5月收购而来安徽尚美是艺虹股份2,并无实际生产业务2020年以前,食品包装生产项目的实施主体作为本次IPO募资计划中,程于2021年11月1日完成竣工验收安徽尚美相关产能投建工程的整体土建工★△,续安装验收完成后开始生产并在相关生产线机器设备陆▪▼◁。同时与此,和2021年末2020年末,192人下降至64人芜湖艺虹员工人数从,从7人增加至152人对应安徽尚美员工人数△-,随安徽尚美投产而逐步转移合并合理猜测芜湖艺虹的相关业务或。

  上综,一梳理通过逐,天津、齐齐哈尔为主的西北☆■★、华北、东北地区艺虹股份目前的现有产能主要分布在内蒙古◁■、-■◁,客户蒙牛集团配套设立主体产能围绕第一大,投建产能中而本次募资,体实施的环保包装智能工厂建设项目(一期)亦均是围绕蒙牛集团配套建设由子公司内蒙盛度主体实施的包装厂区升级改造项目、子公司宁夏艺虹主,能占比和该公司对蒙牛集团的销售依赖这将进一步加重该公司在西北地区的产。

  前目,消费品市场的配套服务型制造业我国纸制印刷包装行业作为快速,中心的长三角产业带和以京津冀为中心的环渤海产业带已形成以广东为中心的珠三角产业带、以上海和江浙为-◇★。装业呈现繁荣发展的态势该三大区域的纸制印刷包,于经济水平发展相对落后而中西部及内陆地区由,包装企业的下游业务拓展空间在一定程度上限制了纸质印刷■◆。

  会2021年数据根据中国包装联合◁○,装容器及材料制造、塑料加工专用设备制造、玻璃包装容器制造、软木制品及其他木制品制造等类我国包装行业主要分为纸和纸板容器的制造○□-、塑料薄膜的制造▼★、塑料包装箱及容器制造•◆、金属包。则属于上述纸和纸板容器包装的分类艺虹股份所处的纸制品印刷包装行业。

  21年20▷◆,个包装行业的26.51%纸和纸板容器制品包装占整▪▷●,于塑料薄膜制造的第二大细分领域是包装行业子行业中市场份额仅次。性、成本具备优势纸包装具备环保,装替代性强对其他包。保的日益重视随着国内对环,比将呈降低趋势塑料包装的占,纸包装、金属包装替代预计塑料包装将逐步由,比会进一步提高未来纸包装占。

  医药、文化用品=◁、电子电器及快递行业等行业纸包装产业链下游主要为食品、饮料、日化、。平提升和消费升级随着居民生活水,动了对纸质包装产品的需求下游行业的快速增长也拉,促使纸质包装企业不断创新服务能力但同时下游行业需求的不断变化也-△▲,装企业的优胜劣汰并加剧了纸质包。

  费趋势下在新的消◁▲▷,企业提出更高的产品要求下游客户必然会对纸包装,够提供全系列的包装产品不仅要求纸包装企业能★◆△,具备产品设计能力还需要纸包装企业,区域□○、多领域的设计生产及服务能力更要求纸包装企业具备多元化、多。

  企业裕同科技为例以纸包装龙头型,、成都、泸州、宜宾、许昌…◇、武汉、宝鸡▼▲、长沙、中国香港○○□、中国台湾等国内主流经济发展区域以及美国▪▷●、印度▽◁○、越南、印尼等国际市场区域该公司的生产基地、研发中心和服务中心目前已覆盖深圳、东莞▼★=、惠州▪☆○、上海、苏州、南通◇◁▷、宿迁、九江、合肥、亳州、烟台、三河、重庆。同时与此,品多个下游领域内深度合作的多元化大客户裕同科技也开发了消费电子、食品★•、化妆,戴尔、惠普、联想等知名品牌以及富士康■□、和硕▽◇=、纬创资通等代工厂商其中消费电子领域的大客户涵盖华为■△、联想、三星、索尼、任天堂、,568)、红塔集团■-、雀巢等知名品牌食品领域的大客户有泸州老窖000。

  上综,发现不难,力以及多领域、多元化的大客户深度合作多区域、多元化、弹性灵活的供货服务能,的核心竞争力是纸包装企业。主要聚集在华北★▼、东北地区而艺虹股份现有的生产基地,务于蒙牛集团且产能主要服,管是在业务区域可见艺虹股份不▲▼,构均较为单一还是产品结☆…,力亟待提升核心竞争★▼-。

  的统计数据显示中国包装联合会★○,20年末截至20,入2000万元及以上全部工业法人企业)2510家我国共有纸和纸板容器行业规模以上企业(指年营业收●=▽,模以上企业营业收入2884▪•★.7亿元2020年我国纸和纸板容器行业规,44.25亿元实现利润总额1,业规模以上企业平均营收为1.15亿元以此核算2020年我国纸和纸板容器行,为5747万元平均利润规模。

  前目,小企业数量多▲□▲、行业竞争激烈我国包装行业进入门槛低◁▷•、中◆☆,发展程度不均衡不同细分市场。业占行业总份额不超过5%我国纸品包装行业前十大企。装组织的统计根据世界包,的市场占有率约为70%美国前五大纸包装企业●◁,场占有率约为 49%前两大纸包装企业的市,的市场占有率达到90%而澳洲前两大纸包装企业-●。

  相比与之,按2020年销售收入数据计算占有率仅为2.36%左右我国前两大纸包装企业(合兴包装、裕同科技)的市占率,升的空间广阔行业集中度提◁★▷。

  中国印刷包装企业100强排行榜》中《印刷经理人》杂志发布的《2021,公司销售收入排名按2020年度各,33亿元营收规模位列第35位艺虹股份以2020年10.,业总体规模0▷-.74%约占全国包装百强企,以上企业营收总规模的0-■.36%约占我国纸和纸板容器行业规模,额较低市占份◆•●。

  的统计数据显示中国包装联合会◆▲-,以上企业营业收入达3192.03亿元2021年我国纸和纸板容器行业规模…▽-,了307.33亿元较2020年增加,0-▪.65%同比增长1。期同,企业利润总额为132.29亿元我国纸和纸板容器行业规模以上,少11.96亿元较2020年减,8▼▪.29%同比减少。

  发现不难,装行业的收入增加2021年度纸包,规模缩减但利润,优胜劣汰和集中度提升这将进一步加速行业▷■,或面临业务规模收缩甚至退出市场缺乏竞争规模和竞争优势的企业★◁。

  生固体废物、废气、废水等污染物包装印刷行业在生产过程中会产。改革的推进和上游原纸行业的变革近年来随着环保政策趋严◆△、供给侧,环境发生重大变化纸包装行业的营商。

  先首,于属于高污染■▷、高耗能、低效益产业上游造纸行业中小规模造纸企业由,标的造纸企业加速退出规模不达标、环保不达△○▼。印刷包装企业失去了廉价的原材料渠道小规模造纸企业的退出使得中国小型的□▽◆,刷包装企业获得一定的价格优势而采购量大=◆▷、信誉较好的大型印,势倒转成本优。

  次其■▽,不断普及和深入随着环保意识的,工艺已经无法满足市场要求传统的印刷包装材料和生产☆△•,包装产品的质量、性能和成本纸制印刷包装企业不仅要关注=○,境的影响和能源的消耗更要关注包装产品对环,、高强度◁■▲、减量化低碳经济方向发展纸制品印刷包装行业整体向低克重,装企业可持续发展的必然选择绿色纸包装成为纸制印刷包。产品的环保要求提高由于纸质印刷包装,业面临淘汰的困境产能落后的中小企,实现自然出清落后产能逐步,业的集中度开始提升亦使得我国纸包装行。

  7月31日2018年▷▼,、悬浮物□=、五日生化需氧量和化学需氧量超标排放=▲”艺虹股份子公司内蒙古艺虹因“废水排口 PH 值▲-▷,立即改正并处以10万元罚款被呼和浩特市环境保护局责令▷◆◇。

  书显示招股,的相关要求不断趋严由于环保法律法规▼○○,生产经营规范性要求提高以及主要客户对于供应商,方面的成本和支出不断增加艺虹股份表示公司在环保。染事故或受到环保主管部门给予的行政处罚而因此遭受损失若未来公司因环保设施故障、污染物外泄等原因发生环境污,经营产生不利影响的风险均将会引发对公司的生产。

  期内报告,元●■、10.33亿元、13.06亿元艺虹股份的营业收入分别为9.36亿,.5亿元、7=■.06亿元▷■、8.6亿元其中彩色包装盒的销售收入分别为6,.52%、70○△.22%、68.02%占当期主营业务收入的比例分别为70,3亿元■△、1◆▷.77亿元、2□•▪.3亿元水印包装箱的销售收入分别为1▲△.6,▷•▲.67%、17.62%、18.23%占当期主营业务收入的比例分别为17。看到可以,期内报告,箱的合计收入占比超9成彩色包装盒和水印包装,业务收入主要来源为的艺虹股份主营。

  入增速看从营业收,期内报告…▷,复合增速为18.12%艺虹股份的营业收入年,合增速分别为15.03%、18••-.79%彩色包装盒◆▷○、水印包装箱年销售收入的复,增速较为稳健整体而言收入。而然,收入持续增长该公司虽然,幅不及收入增速净利润增速却大○▽▲,0年出现下滑甚至在202。

  期内报告☆•,1万元-☆、5015.44万元=▪、5890.43万元艺虹股份实现扣非归母净利润分别为5125.8,为7.2%复合增速仅,于收入增速大幅落后。20年20▷…▽,净利润还出现倒退该公司的扣非归母,下滑2△★▼.15%同比2019年。

  比公司对比与同业可,21年20,均在8家同业可比公司中位列倒数第三艺虹股份营收规模和归母净利润规模,资产规模则位列倒数第二截至2021年末的总◇▷▽,同业中相对较小整体经营规模在。

  ▼▲、资产规模远逊同行外除营业收入、净利润,一直低于行业平均水平艺虹股份的毛利率亦,下滑态势且呈持续□▼□,引人堪忧盈利能力。

  期内报告,股份毛利的主要来源主营业务毛利是艺虹,61%▼☆、91.29%◇★、85.17%占当期综合毛利的比例分别为94.。期同,.15%、15.4%、12.11%艺虹股份的主营业务毛利率分别为20■●,率分别下滑4.65个百分点、3●▷▲.3个百分点其中2020-2021年该公司主营业务毛利,体下滑7=▲=.94个百分点报告期主营业务毛利率整。

  的彩色包装盒为例证以收入贡献比例最高,该公司在上下游中的议价能力较弱艺虹股份的毛利率下滑或主要缘于,客户存在降价压力一方面对单一大,成本上涨导致生产成本上升另一方面因为原纸等原材料,力转嫁给下游客户且无法将成本压。

  书显示招股,期各期报告,方米、1◁▼.25元/平方米、1◆◁●.33元/平方米彩色包装盒产品的单位价格分别为1-▽.35元/平,方米、1.01元/平方米、1.14元/平方米对应的当期产品单位成本分别为1.05元/平。

  可得计算,20年20□▪,成本虽然下降3.83%彩色包装盒产品的单位◁▪,下降幅度更大但其销售价格,.1%为7,运费影响)下降2.74个百分点因此该产品当期毛利率(不考虑。21年20,成本上涨13…◁.25%彩色包装盒产品的单位▼■=,上涨6.58%但其销售价格只,费影响)再次下降5.05个百分点因此该产品当期毛利率(不考虑运。

  此对,份表示艺虹股▲…,公司重要客户蒙牛集团报价下降2020年毛利率下滑主要因为…▪-,品售价下降导致单位产,主要因原材料价格上涨导致2021年毛利率下滑则。

  期内报告,1◇■▲.75%、19.45%○•、17.88%同业可比公司的综合毛利率均值分别为2,0.83%●□•、16.42%▼▪、13□….76%而艺虹股份对应当期的综合毛利率分别为2,于行业平均水平的状态呈持续下滑且持续低。

  的经营模式下单一大客户■--,乏议价权和成本转嫁能力艺虹股份在销售价格上缺☆▪,在销售费用上的支出比例但也大幅削减了该公司•=。

  期内报告,元、1345.76万元、1403.2万元艺虹股份销售费用分别为4021▽…□.18万,29%、1.3%、1.07%对应的销售费用率分别为4.□=●。会计政策调整由于该公司,输费用调整至营业成本项自2020年开始将运,在2020年后出现大幅下滑因此报告期该公司销售费用。核算口径若统一,输费用2760.19万元剔除将2019年销售费用中的运,用后的销售费用为1261万元则2019年该公司剔除运输费•-,率为1.34%对应的销售费用。

  用明细看从销售费,消耗、劳务费三项组成主要由薪酬费用、物料,例分别为88.03%、92.85%、92.57%其中上述三项费用占销售费用(剔除运输费用)的比,业务招待费等其他明细支出整体均较低而办公费、动力能源、折旧摊销费、■☆。

  比公司对比与同业可,用支出比例明显偏低艺虹股份的销售费▷▼。期内报告,7•■.15%★◁▽、5.35%、5.33%同业可比公司销售费用率均值分别为,02799)外除环球印务0▽▷,费用项自销售费用调整至营业成本中核算其他同业公司亦均自2020年后将运输◆▽○。此因,口径的对比按照统一,86个百分点、4▲★▼.05个百分点、4▲◆•.26个百分点报告期艺虹股份销售费用率分别比行业平均水平低2.。

  招股书中解释艺虹股份在△▲○,可比上市公司相比相对较低公司销售费用率与同行业☆•,户相对稳定主要因为客◆○…,相对集中且客户,用的投入较小整体销售费◁▲。始与蒙牛集团正式合作公司自2006年开▽=●,间较长合作时,与新客户开发相比相对较低在老客户维护方面的成本◇▪…。

  并未提高艺虹股份的运营质量低毛利率…●▷、低销售费用率或许□▪▲,相对低于行业平均水平该公司整体的运营效率◆=•。

  期内报告□-,▲▪.99次■☆△、2◁◆.96次、3.55次艺虹股份应收账款周转率分别为2,为4□★◁.45次、4.79次☆▽▽、5.63次同业可比公司的应收账款周转率均值分别◆□。之下对比,报告期内一直低于行业平均水平该公司的应收账款周转率水平在■■。

  期同☆◇★,91次、5•▷=.47次、6★▽.17次艺虹股份存货周转率分别为4.△…•,7▷○★.14次、7.92次、9★▪.03次同业可比公司的存货周转率均值分别为。之下对比,亦持续低于行业平均水平该公司的存货周转率水平○=。

  客户的信用政策看从该公司对主要,期内报告,别为120天、120/180天▲▼•、120天艺虹股份对第一大客户蒙牛集团的信用政策分,君乐宝的信用政策亦持续为120天同时该公司对蒙牛集团下属子品牌。

  户及关联方外除第一大客,业帮等其他销售额占比不高的客户的信用政策多为30天/60天艺虹股份对三只松鼠300783)、片仔癀600436)、作▲-。之下对比,联方的信用期限相对较为宽松艺虹股份对第一大客户及关,款周转率偏低的主要缘由这或许是该公司应收账▷▪。

  期各期报告--,18%-•=、58○▲◁.83%、69-▪•.85%该公司存货中原材料占比分别为57.,为52.2%、50.91%•…◆、49.33%而同业可比公司存货中原材料占比的均值分别。因主要系公司商业模式▼☆☆、下游客户与同行业存在一定差异所致该公司解释自身存货中原材料占比相对行业平均水平偏高的原。

  份还称艺虹股,快速消费品行业公司公司下游客户多为,为客户销售旺季元旦及春节前均=▼,的影响较大受下游客户◁…◁,于销售旺季公司会针对▪▼,以满足生产的需求提前采购原材料□○-,占比一般都相对较高各期末原材料金额▪▷◆。

  周转效率偏低的另一个弊端是应收账款、存货等运营资产,的资产规模偏高应收账款●▪○、存货=■▲,产中占比偏高且在流动资,成一定的占用对运营资金形。

  各期末报告期,37亿元、3=▷☆.23亿元☆▽、3★▲.72亿元艺虹股份应收账款账面价值分别为3.,8%、59▲☆.6%、56.42%占流动资产的比例分别为57.4,为37.97%、33.08%•△•、30▽●.11%应收账款账面余额占当期营业收入的比例分别,例持续在30%以上该公司报告期赊销比。

  五位客户的明细看从应收账款欠款前■▷△,主要的欠款方蒙牛集团是最,的比例分别高达75.23%、70▽★□.7%▪•●、76.65%报告期蒙牛集团欠款余额占艺虹股份当期应收账款账余额。

  各期末报告期,5亿元、1.47亿元、2-☆.14亿元艺虹股份的存货账面价值分别为1.6,3%、27.09%、32.5%占流动资产的比例分别为28◇◆◇.2,分别为18.7%、17.66%、20●◁▷.75%而同期同业可比公司存货占流动资产的比重均值,.53个百分点■▲、9.43个百分点■▽○、11.75个百分点艺虹股份存货在流动资产的占比相较行业平均水平偏高9△•▪。

  计算经■○,各期末报告期,流动资产中的占比持续在85%以上艺虹股份应收账款和存货资产合计在□◇…,高水平处于较,情况远超同行且存货占比,面临考验营运能力。

  得注意的另一个值•☆★,公司对比与同业,入-△、人力投入上相对较少艺虹股份在研发资金投,等技术储备指标也在同业公司相对落后且该公司的专利数量、发明专利数量□▽=。

  书显示招股,21年20,为3637.43万元艺虹股份的研发费用▷◆•,中国食品交易网率为2.78%对应的研发费用,量为58人研发人员数,为5.14%研发人员占比,司累计取得105项专利截至2021年末该公,为实用新型专利其中103项,观设计专利2项为外,明专利无发。

  比公司对比与同业可,21年20▽▼,投入规模排名倒数第二艺虹股份的研发费用,159.08万元仅比港翔科技多,排名倒数第一研发人员数量,研发人员最少在同业公司。

  人员占比等比例指标看而从研发费用率▷★、研发,率在同业公司位列倒数第三2021年该公司研发费用◁…,公司中位列倒数第二研发人员占比在同业。相关指标看从技术储备•□▲,专利数量在同业公司排名倒数第二该公司截至2021年末拥有的,多36项专利仅比港翔科技•▼▼。

  指标对比综合上述◇-▷,同业公司中艺虹股份在,人力投入规模相对偏低整体的研发资金投入、,备指标亦相对落后且对应的技术储-▽。、绿色低碳化以及设计创意化等方向不断演进在当前纸包装生产行业不断向智能化、数字化,度提升日趋激烈的背景下且行业竞争随行业集中,持自身现有竞争优势该公司是否能持续保,不确定性亦存在★▷。

  领域非常广泛由于下游应用…△,印刷包装产品的性能要求不同且不同下游应用领域对纸质,溢价亦不同给与的产品▷▽,润率、规模体量的金字塔结构因此纸质印刷包装市场存在利=☆•。

  业包装及低端商业包装金字塔最底层的是工…•,量最大规模体,板▼◁▪、瓦楞为主原材料以箱,个性化程度低结构简单▲△■、,以及部分高客单价但体积较大的商品(如家电)多用于低客单价的日用品、快消品★▲☆、快递包装□▲,在2%~5%净利润水平约;卡纸-▷、白板纸等材料为主中高端商业包装主要以白▽○▽,杂、设计附加值高印刷精美、结构复•▷◁,价▽▷、小体积的商品主要用于高客单,、精品烟盒、高端礼品如消费电子、高端白酒,利率多在5%~15%其中消费电子包装净,可达20%~30%烟酒包装净利润率。

  前目,往往基于自身所拥有的竞争资源国内大部分纸质印刷包装企业,-2个细分领域聚焦于下游1-=▲,成专业化优势和品牌效应逐渐在个别包装领域形,内的多元化大客户结构建立1-2个下游领域=▪,争和实现稳健经营从而开展差异化竞。股份为食品行业、裕同科技为消费电子、烟酒行业、翔港科技603499)为日化行业如劲嘉股份002191)主要下游应用领域为烟草行业、环球印务为医药行业、吉宏。

  虹股份反观艺-▪•,一大客户蒙牛集团该公司深度绑定第◆-△,蒙牛集团形成一定规模的销售收入虽然在乳制品纸质包装市场中依托,887)已与同业公司吉宏股份形成深度合作关系而乳制品行业的另一大品牌企业伊利股份600•●,品领域的多元化大客户资源因此艺虹股份并未形成乳制○=,行业形成品牌效应恐无法在乳制品•☆=。

  集团外除蒙牛,旺控股○□…、三只松鼠、盛海食品、君乐宝等艺虹股份列示的主要客户名录中还有旺,域整体上相对聚焦于食品领域可见艺虹股份的下游应用领。对蒙牛集团的高度依赖但该公司在销售收入上,作的销售体量小而分散以及与其他主要客户合★◆◆,品牌力亦相对较弱其在食品领域内的。

  险提示中表示艺虹股份在风,签署了战略合作协议虽然公司与蒙牛集团,重要供应商合作伙伴并且为蒙牛集团的,购政策出现大幅调整但如果蒙牛集团的采,对公司产品的采购进行调整或者在其未来的发展计划中,务发展造成影响将对公司的业。

  升顺应行业集中度提升扩充自身市场份额纸质印刷包装企业主要通过三个途径提■◆,客户效应首先是大▷◇▲,下游稳定合作的大客户如果纸质印刷包装企业,身行业集中度提升自身市场份额、自▼●▽,域内的供货集中度也自然提升则纸质印刷包装企业在相关领。的下游应用品类其次是拓展新◇▷-,式进军新的下游市场通过外延并购等方●…□。服务质量和制造水平最后则是通过提升,扩张自有份额挤掉竞争对手□▲。

  15年20-■▼,规模为4896亿元我国乳制品行业市场,4年的12%下滑至4%年度同比增速从201,见顶并逐年下滑行业增速自此•★=,转向价增驱动从量增驱动。市场规模为6340亿元2021年乳制品行业,速为6%同比增。

  速的角度看从复合增▲-,业市场规模复合增速为4◆=.21%2015-2020年乳制品行◇☆,双位数回落至个位数增速2015年后行业增速由,转向存量竞争从增量竞争○=。

  争格局看从行业竞▪●◁,业不断整合出清过剩产能自2013年来乳制品行,为双寡头的稳定竞争格局逐步形成以伊利▪▷、蒙牛,额的边际提升节奏也逐步放缓近年来两家寡头在液奶市场份。21年20,份额分别为25.8%、22%伊利、蒙牛在液奶市场的市场,百分点、减少0.1个百分点同比上一年分别减少0.5个□◁☆。

  应的相对,的单一大客户作为艺虹股份,品市场的存量博弈蒙牛集团在乳制,客户效应实现可观的业务增长也决定了该公司难以通过大。同时与此,集团生产基地而布局在华北○☆◁、东北、西北地区艺虹股份旗下主体的产能分布均为配套蒙牛,快速消费品核心市场存在地理偏差与珠三角地带•…▼、长三角地带等下游,类、提升服务实现业务扩张的空间进一步限制了艺虹股份通过扩品。

  长空间受限的大环境下在业务增长渠道和增,盈利质量亦出现下滑报告期艺虹股份的。营资产周转率不及行业均值以及应收账款和存货在流动资产中占比偏高等问题除了净利润增速大幅落后收入增速○▲、毛利率持续下滑且低于行业平均水平、运○◆☆,收情况还出现恶化该公司的现金流回▼□▲,及净资产收益率亦下滑偿债能力相关指标以。

  书显示招股,期内报告◁□,3.05万元、1.09亿元、-2827.3万元艺虹股份经营活动产生的现金流量净额分别为226,◇=○、5102.77万元、6078.78万元对应当期净利润分别为5192.81万元▲◆,现金流量净额可以覆盖当期净利润仅2020年其经营活动产生的,金流量为净流出2827.3万元而2021年其经营活动产生的现。

  金流量净额、累计的净利润看对比累计的经营活动产生的现,现净利润1.64亿元报告期该公司累计实,金流量净额为1.03亿元累计实现经营活动产生的现,额占累计净利润的比例为62.8%累计的经营活动产生的现金流量净,润缺乏实际现金流支撑相当于有近4成的净利。

  比公司对比与同业可,下降且与行业平均水平接近艺虹股份虽然整体负债率-○▷,显低于行业平均水平但其偿债能力却明●•-。21年末截至20,率为45.02%该公司资产负债□■,别为1.45★○△、0.98流动比率、速动比率分●◆▷,债率均值为43.79%同期行业可比公司资产负▪●☆,值分别为2.07…△、1.73流动比率均值○■★、速动比率均…☆◆。而言整体-☆●,明显低于行业平均水平该公司短期偿债能力。

  上核算盈利能力的综合指标净资产收益率作为财务分析▷…•,▼☆、资金杠杆效率的综合体现是净利率水平、周转效率。期内报告,率分别为13.86%、11.82%、10.45%艺虹股份以扣非归母净利润核算的加权平均净资产收益,下滑逐年▷☆■,的加权平均净资产收益率分别为17…□◁.95%▲■◆、17.23%、16◆○□.89%且对比同在创业板IPO在审的中荣股份所披露同期以扣非归母净利润核算,质量下降明显该公司的盈利。

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  简介描述:造业属性下在服务型制,)明显缺乏多领域-▼▷、多区域、多元化大客户的业务拓展能力天津艺虹智能包装科技股份有限公司(简称◁◇▷艺虹股份△,集中度不断提升的纸包装行业中...
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