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投资加盟-首页 时间:2022年08月07日 01:57

  挑战杯历年获奖名单挑战杯优秀作品依赖蒙牛 携注册制下创业板最低毛利率挑战“三创四新”标原标题:“A股减持大王”家族隐现艺虹股份IPO:严重准

  蒙牛集团的重大依赖和业绩的成长性、持续性问题导读•▪•:艺虹股份此次IPO的最大问题应在于其对。外此,刷包装公司作为一家印,利率的前提下在极低的毛,’的创业板▪◇•‘三创四新’的定位还号称符合‘创新-▽○、创造、创意,有说服力这是否具▷▽■,交易所问询环节中令监管层产生的最大争议也成为了艺虹股份在此前的一年多时间的。

农产品信息网-“A股减持大王”家族隐现艺虹股份IPO:严重依赖蒙牛携注册制下创业板最低毛利率挑战“三创四新”标准

  尚未完成其回归A股的上市大业纵然国内乳业巨头蒙牛集团至今,庇佑★▪◆”之下但在其●◆“-•,经先人一步将触角伸向了国内资本市场多家长期依赖蒙牛集团生存的企业已□•。

  并获得申请受理的骑士乳业外除了日前刚刚欲北交所上市▽•,份有限公司(下称●◁“艺虹股份□=◇”)也即将拼尽全力以敲开创业板的上市之门连主要为蒙牛的牛奶产品提供外包装盒的企业——天津艺虹智能包装科技股■★。

  正式提交创业板上市申请并获得受理早在2021年6月29日便已经,的前期审核和等待后经历了一年多时间○■,年8月2日举行的2022年第47次上市委会议上过堂受审艺虹股份的IPO申请终于即将在创业板上市委于2022▷…。

  22年8月后的首场审核会议这是创业板上市委进入20,股份在内包括艺虹,议后迎来对自己IPO命运的审判三家拟创业板上市企业将在当日会○-。

  及其他产品研发、设计、生产、销售的企业作为一家主要从事彩色包装盒、水印包装箱,的地投向了创业板即便是将上市的目,一家“老”企业了但艺虹股份也算是。

  IPO此次,动化升级▷◁”□▪、○▷▪“包装厂区升级改造”等四大项目和偿还金融机构借款及补充流动资金艺虹股份则计划发行不超过3790万股以募集3.7亿资金投向“精品包装生产自•△。

  利能力等基本面上看仅仅从财务数据和盈△●□,创业板上市的企业中选择一家被“否”如果必须要在8月2日上会的这三家拟…•,无疑将成为最大的可能那么艺虹股份的IPO。

  确的,9年至2021年三年中在IPO报告期201,0万左右波动的艺虹股份扣非净利润一直在500,过亿的其他两家待审企业相比拟的是很难与最近一期扣非净利润皆已。

  牛集团的重大依赖和业绩的成长性、持续性问题“艺虹股份此次IPO的最大问题应在于其对蒙•●■。外此,刷包装公司作为一家印★▽★,利率的前提下在极低的毛▷◇▷,’的创业板‘三创四新’的定位还号称符合▷▼‘创新、创造•☆、创意,有说服力这是否具■☆■,交易所问询环节中令监管层产生的最大争议也成为了艺虹股份在此前的一年多时间的◆▲。介机构人士向叩叩财讯透露”一位接近于监管层的中☆-。

  PO申报材料显示据艺虹股份此次I•▲☆,的最近三年IPO报告期内在2019年至2021年▷▪▽,其第一大客户蒙牛集团皆是,占比皆超过了65%以上其来自于蒙牛集团的营收,2019年尤其是在,于“金主○▷◆”——蒙牛集团更是几近7成的营收来自。

  存在重大依赖“对大客户,挑战杯大学生创业大赛为行业普遍现象如果能说明此,合理性且具有,构成重大上市阻碍则一般不会认为。机构人士坦言”上述中介,重大依赖大客户情形时“监管层在考虑具有,开发其他新客户的能力也会考量企业获取和。▼•”

  艺虹股份但针对,业公司中罕见的——在多家同行业可比企业中其对于蒙牛集团的重大依赖情形却是在同行◆■=,占比超过50%的情形出现皆未有针对一家大客户营收。

  团的这一“依靠”也正是对蒙牛集,的议价能力劣势尽显艺虹股份对◆◁“下游••”-☆,料涨价和下游产品降价的双向●◇=“压榨”这也使得艺虹股份不断面临着上游原材,告期内在报,利率一降再降其主营业务毛■◆,21年至20,已经降至惊人的12•■.11%艺虹股份的主营业务毛利率□•▽。

  创业板正式实施注册制这应是自2020年◇…,务成长型创新创业企业▷•△”后将板块定位重申为○▪▲“主要服,中最低毛利率的创纪录者上会受审的拟创业板企业。

  团这棵大树背靠蒙牛集★=▲,的其它拟创业板上市的企业相比艺虹股份的业绩与即将同台受审◇▲★,为“差强人意”依然只能被视。

  2019年虽然早在•▼,入录得突破5000万的扣非净利润艺虹股份便以9.36亿的营业收◇▽,三年时间过去了但兜兜转转近,21年至20◇=★,经超过13亿的前提下艺虹股份在营收已然已,000余万的级别中徘徊扣非净利润依然还在5。

  形成的思维定式中在过去多年市场,扣非净利润能否超过5000万创业板拟IPO企业最近一期,创业IPO上市的基本条件之一成为了业内判定该企业是否符合。

  意义上说从这一,0万左右波动的艺虹股份扣非净利润长期在500,对准创业板企业的期许只能说勉强符合市场。

  的业绩表现背后而这一并不优异,牛集团的加持如果没有了蒙,合作在今后发生变动或是其与蒙牛集团的,影响更显然是致命的那么对艺虹股份的。

  的财务数据显示据艺虹股份公布,年各期营业收入金额中2019年至2021,68172.63 万元和 86350.92 万元来自于蒙牛集团的分别为 64154.43 万元、,8.51%●▪■、65▽-□.99%和66.11%占公司各期营业收入的比例分别达到 6。

  一重大依赖却是“行业”异类但艺虹股份对蒙牛集团的这,的可比同行企业中在同为印刷包装,如此重大依赖的对单一客户产生,是特例可谓-●▼。

  定了8家同行业可比企业在艺虹股份招股书中共认◁■,可比企业中然而这8家,高为环球印务客户集中度最,1 年度其202,年营收比例也才为53.45%前五大客户合计的销售收入占当。

  更新的招股书显示据中荣股份最新,年间第一大客户皆为宝洁公司其在2019年至2021,也仅在总营收的20%左右但其对宝洁公司的销售占比■◇▲。

  胜达等同行业可比包装印刷企业至于像合兴包装、裕同科技、大★-…,程度则更低大客户集中,比也不到总营收的3成前五大客户合计销售占。

  大客户依赖非行业惯例•□“如果拟IPO企业的,否具有商业合理性那么就需要考量是。资深投行人士告诉叩叩财讯”沪上一家大型券商的一位。

  段资本实力有限“发行人现阶,于下游乳制品行业将有限产能聚焦=●,行业集中度高而国内液态奶◇□,客户集中度较高△○”进而导致发行人的,其在大客户依赖上出现违反行业特性的原由艺虹股份在IPO有关申报材料中如此解释。

  能聚焦于下游乳制品行业艺虹股份称将有限的产,实上但事★▷-,年的艺虹股份成立了30,实质上也仅有“蒙牛”一家其乳制品行业的真正客户。

  在前五大客户名单中的君乐宝无论是2020年突然出现□•,牧高科”、▲…“现代牧业”等乳制品企业还是艺虹股份招股书中所罗列的●◇“圣,曾属于蒙牛集团旗下其实质上皆属于或。

  20年20,虹股份前五大客户名单中君乐宝之所以突然空降艺▲▷,了新的大客户并非是其开发▷■◆。020年后而是在2,权发生了变化君乐宝的控制△▼•,集团体系中“剥离”蒙牛集团将君乐宝从,乐宝按蒙牛集团口径统计而已艺虹股份在之后也不再将君。

  前归属于蒙牛集团的统一口径之下如果将君乐宝的营收贡献按照早,味着也意,和2021年在2020年,.51%的营收占比至66…△.11%的下滑艺虹股份对蒙牛集团的依赖并未出现从68=▪•,步上升之趋反之有进一▷…。

  之反,告期内在报,第二大客户——三只松鼠艺虹股份除蒙牛集团外的■★▪,购却在逐年大幅萎缩其对艺虹股份的采。

  据显示公开数,19年20◇=,业收入约为8265.38万元艺虹股份来自于三只松鼠的营-◇,的8■▪.82%占其当期营收,020年到了2,则下滑至7104••=.58万元三只松鼠对艺虹股份的采购额★◇,比重下滑至6■••.88%占艺虹股份当期营收▪★•,021年到了2,更进一步跌至5371.08万元三只松鼠为艺虹股份贡献的营收=△,收比重仅4%出头占艺虹股份当期营。

  前的客户情况来看“从艺虹股份目,聚焦乳业其所谓,聚焦蒙牛不如称,关联企业外除了蒙牛及=▼,乳业公司与之合作几乎并未见有别的▲•,零散的小客户居多其余的客户则是◆•,0年的资深老牌企业而言这对于一家已经成立3,以之来保证企业盈利的持续性和成长性很难不让人怀疑其获取新客户的能力并。投行人士认为-•□”上述资深…☆。

  的■=-“不对等”依靠正源于对蒙牛集团,至2021年间在2019年▼▪△,看似日渐增长艺虹股份营收▲▷…,润却踯躅不前但扣非净利▲△,年间三,大幅下滑的毛利率艺虹股份那不断,依赖”的后遗症渐显便已经将其=◁…“大客户=△=。

  布的财务数据显示艺虹股份最新公,21年20,经跌至 12.11%其主营业务的毛利率已,019年而在2▪▪,毛利率还超过了20%艺虹股份主营业务的,020年在经过2,至15.4%后毛利率大幅下跌,下了注册制下拟创业板上市企业的最低值2021年艺虹股份的盈利能力几乎创。

  素有产品销售价格、原材料价格等因素●▼★“影响公司产品毛利率波动的主要因。中其,关系及相关行业周期性的影响主要原材料原纸价格受到供求,的波动”呈现一定,的惊人走低对于毛利率◆◇▷,份解释称艺虹股▼◆,于原材料价格波动幅度、调整时间滞后等不利情形并表示“如果公司产品价格调整存在调整幅度小▼•■,在下降的风险■…▲”公司毛利率会存。

  外此▲-•,户利用其经营规模和竞争地位艺虹股份也强调称◇=“若下游客,争策略导致行业平均市场价格下降或本公司同行业企业采取低价竞,等外部环境发生重大不利变化或由于宏观经济形势、疫情,持续下滑的可能性公司的毛利率存在,力造成不利影响”对本公司的盈利能。

  下跌且持续低于20%连续两年毛利率大幅,更是几近跌破10%最近一期的毛利率。市委审核的拟IPO项目中这在过去注册制下通过上■=◇,罕见的存在应是非常。

  据显示公开数,市委2022年第7次上市委审议会议上受审的亚洲渔港其IPO项目在2022年2月18日召开的创业板上,2%、17○▪○.88%、16.52%、15.24%、15.99%主要产品毛利率在2017年至2021年上半年中分别为18■◆.1…=。

  靠大客户营收依•▼,幅持续下滑毛利率大…•▷。两项指标仅仅这◁△•,成长性和持续性捏汗一把就已经让人对艺虹股份的●■□。

  ‘三创四新▲▽▪’的标准“创业板目前要求,技创新、模式创新、业态创新和新旧产业融合情况即拟上市企业需要具备创新、创造△•▲、创意特征和科。投行人士表示”上述资深□=•,果说如,术创新和模式创新一家企业具备技,率却极其低但其毛利●▽,“创新”的程度和模式则便不得不让人怀疑其■■。

  、可替代性较强、议价能力较弱、稀缺性欠奉等特点=■☆“低毛利率产品往往意味着该产品技术研发能力不高。投行人士坦言”上述资深▲★○,业内在■◁,低于20%的企业也还曾有过毛利率,报创业板的说法就尽量避免申。

  样同,创业板“属性”的追问有关艺虹股份是否符合,PO申请后便一直困扰着它实际上从艺虹股份提交I□▲★。

  技术企业”的头衔虽说顶着“高新,员占比和最近一年那不足3%的研发费用占比但截至2021年底那仅5◆□….12%的研发人,的先进性和创新性的可能都拷问着其维持所谓技术▷•。

  O前期审核的每一轮问询中在深交所对艺虹股份IP★•☆,核中心意见里包括落实审,位都成为了重中之重的一问有关其是否符合创业板的定。

  争格局和行业未来发展趋势“说明发行人目前行业竞,务、技术、模式创新的企业公司是否属于同 行业中业◆-,具有成长性发行人是否,核心竞争力是否具有,业板定位■=▼”是否符合创▲★◁,发表明确意见☆☆•“请保荐人★■,中创业板定位相关 信息披露内容督促发行人重新修改招股说明书◁-,四新▽□▷”表述的具体依据逐一核对发行人◁○“三创□◆, 针对性、有效性增强信息披露的,误导性陈述避免夸大或,创业板定位发表意见”审慎对发行人是否符合;合作开发新产品的具体模式“结合创意能力以及与客户□○★,意方面的特征及优势-▪”进一步说明发行人在创◆★,虹股份的■▽“三创四新•■”属性深交所不厌其烦地诘问着艺。

  股份称艺虹•▼●,导向的产品创新理念自己坚持以市场为◁-,户需求的变化根据市场及客▽◇-,客户需求为目标以不断满足不同,、不同结构及风格等多样化客户需求针对不同色彩搭配、不同运输条件▽▲◁,定制化产品提供优质•□。化技术的研发与应用通过自动化、智能,产系统的集成智能排产、生,利能力及在下游快速消费品行业客户中的品牌形象以及新客户、新目标市场的覆盖不断提升公司的盈•◁▷。

  份还表示艺虹股•★▽,业务模式相比传统•△■,化的生产模式公司采用柔性。大多 为定制化产品纸质印刷包装制品,包装内容物不同而不同每种产品因其应用的◇□,功能相似但因其▽■◆,一定的相似性其构造上又有。

  线由多台设备组成•▪“公司多条生产☆□,台化制造体系的优势充分发挥公司 平◁…•,型号等发生变化时当客户对象、产品●▼,料、局部调整工艺流程或增减相应辅助设备公司通过快速 更换模具、色彩油墨及辅,产品对象生产的转换各生产 线即可实现☆△•。股份解释道○…” 艺虹。

  术应用于传统印刷包装的生产流程中◇▼◆”为印证自己“将数字化、智能化等新技□★,解决方案供应商…=-’的鼎捷软件股份有限公司参与了公司智能制造项目的整体改造其还称▪■★“引入了被上海经济和信息化委员会列入‘上海市第一批智能制造系统,品生产 到财务管理的完善管理体系形成了从客户管理、产品研发、产。▪▷”

  三创四新’的解释-◇“从艺虹股份对‘,一家印刷包装企业还是很难看出作为△★,造★•■、创意的差异化和先进性在哪其与同行业企业相比创新、创。行人士表示★○”上述投,牛奶等快速消费品的包装上艺虹股份的产品主要应用于▲•▪,货值都比较低其内包装物的,品的附加值较低所以这类包装产=…●,业中的中低端产品属于印刷包装行,化严重同质,性非常强可替代,部采购了一套管理体系“企业也并不是从外□=△,技术◁=○、新业态’的●▪”就能被称为是▼-●‘新▷▲。

  技术=□▷“含金量■-★”的专利数量而被艺虹股份用来例证其,是否符合创业板“定位”的质疑则可能更让人进一步加深对其。

  百余项专利但细究这,利达107 项其中实用新型专,观设计专利 另外两项为外,先进性的发明专利真正能体现技术…■,30年的企业而言对于这家已经成立,零的突破还尚待□▽。

  此次IPO申报之前在艺虹股份设立至•▼,的一致行动关系控制着艺虹股份90%以上的股份由自然人邱毓敏▪◁、邱毓慧、邱毓芳姐妹三人结成•●,虹股份内部员工手中其余持股也分散在艺▽▲○。

  0年11月底直到202,次IPO申请仅半年多的时间里在距离艺虹股份正式提交其此,资扩股一次增,投资者的介入才有了外部。

  1 月 24 日2020 年 1…◆,PO前最后一轮增资艺虹股份启动其I,增发 1370 万股其以6元/股的价格新,任企业高管以及员工持股平台认购外新增股份除了邱毓敏、周伏海等在,部神秘人杨茵的口袋300万股落入了外▲☆=。

  次增资通过该▲○,邱毓敏、邱毓慧姐妹二人外杨茵成为了在艺虹股份中除,大的自然人持股份额最,发行前2.63%的股份占比持有了艺虹股份此次IPO。

  的相关信息显示据艺虹股份公开,茵杨,81年1月出生于19,国籍中国,久居留权无境外永,学历硕士。处行业及发行人自身发展前景入股理由则是■◇•“看好发行人所-☆●,资选择”系个人投。

  知情人士向叩叩财讯证实据一位接近于艺虹股份的,掏空套现”南洋股份而令投资者□■●“闻风丧胆”的潮汕商人郑钟南家族杨茵的另一个身份便是来自于当年因在资本市场上11年35次-□“。

  12年20,持股解禁期一过当郑钟南家族的,始减持其便开△○★,以后其减持更加频繁特别是2017年…☆=。

  体粗略统计斯时有媒,之后至2019年的11年间从2008年南洋股份上市□■▲,女婿合计实施了35次减持变动郑钟南及其妻子郑巧娇、儿媳☆▷,了十余亿合计套现。

  让套现等资本运作经过一系列股权转◆○-,已经更名为天融信如今的南洋股份早▷▷,族也成功身退而郑钟南家◇▽◆。

  股份中在南洋,任副总经理一职郑灿标还曾出▪○,电缆(天津)有限公司董事长和总经理也曾同时兼任南洋股份下属子公司南洋。农产品信息网农产品信息网-“A股减持大王”家族隐现艺虹股份IPO:严重依赖蒙牛 携注册制下创业板最低毛利率挑战“三创四新”标准

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